股票
基本的期权交易是按照你对标的
股票价格走势的判断，买进看涨或者看跌期权合约。期权交易的下一个阶段是采用期权价差。在最简易的价差期权交易里，你买入一份期权合约的同时卖出一份，以此降低交易成本。价差期权交易有多种类型，在各类价差期权交易中，垂直价差期权交易或许是最易理解和操作的。相较于单纯购买看涨或者看跌期权合约，进行垂直价差期权交易有何优势?简单来讲，垂直价差期权交易能提供获取更多利润且降低风险的机会。垂直价差期权合约主要有以下两种基本类型：借方垂直价差期权（debit vertical spread）。②贷方价差期权（即credit vertical spread）。此外，这两种基本类型都能构建牛市或熊市价差期权。若预测
股票价格在较长时间内变动，可选用借方价差期权；要是期望从短期
股票价格变动里获取收益，那么可以选择贷方价差期权。这里将介绍4种垂直价差期权。牛市有看涨价差期权，熊市有看跌价差期权，还有牛市看跌、熊市看涨的价差期权。牛市中的看涨价差期权。6月时，你觉得M
股票价格在接下来4个月会大幅上涨，这一趋势将持续到秋季。M
股票现价为每股35美元，你预计11月其股价会达到每股40美元甚至更高。若想利用期权从股价上涨中盈利，你打算以每股4.1美元的价格购买一份11月到期、执行价为35美元的看涨期权合约。但当你发觉这4.1美元都是时间价值时，就会感觉这份期权合约价格偏高了。假如这份期权合约11月到期时，M
股票价格只涨到每股40美元，那么这份11月到期、执行价为35美元的看涨期权合约每股价值就只有5美元。这意味着该期权合约每股利润是0.9美元（5 - 4.1），每份合约最初投入410美元面临的风险，其收益率仅为22%。要降低风险的话，可以考虑购买1份牛市看涨价差期权。具体交易为：以每股4.1美元买入1份11月到期、执行价35美元的看涨期权合约，再以每股2.1美元卖出1份11月到期、执行价40美元的看涨期权合约，这样借方净值为每股2美元。成本为200美元，最大风险也是200美元。假如11月期权合约到期时，M
股票每股价格达40美元或者更高，此时2份期权合约的时间价值不复存在，二者价格差就等于执行价格差，此例中为5美元。这样一来，每股可收益3美元（5 - 2 = 3），每份合约初始风险为200美元，其收益率可达150%。熊市下的看跌价差期权。6月时，你觉得M
股票价格不会再涨了，而且在接下来的4个月里还会进一步下跌。M
股票现价为每股35美元，你预计到了秋季其股价会跌至每股30美元甚至更低。为从股价的预期下跌中获利，你打算以每股3.9美元的价格购入1份11月到期、执行价为35美元的看跌期权合约。由于期权合约的价格都体现为时间价值，所以你又觉得这个期权合约价格偏高了。假设11月该期权合约到期时，M
股票价格跌至每股30美元。那么，这份11月到期、执行价为35美元的看跌期权合约只能以每股5美元卖出，每股可获1.1美元（5 - 3.9）的利润，每份合约390美元初始风险对应的收益率仅28%。为减少风险，可以考虑购买1份熊市看跌价差期权。交易操作如下：以每股3.9美元购入1份11月到期、执行价为35美元的看跌期权合约，同时以每股1.8美元售出1份11月到期、执行价为30美元的看跌期权合约，如此一来借方的净值为每股2.1美元，成本是210美元，最大风险也是210美元。假定你对M
股票的负面预期正确，11月期权合约到期时，M
股票每股价格为30美元。因为这两份期权合约的时间价值都已消失，二者价格差就等于执行价格之差，此例中为5美元。这样，你能获取每股2.9美元（即5 - 2.1）的收益，每份合约210美元初始风险对应的收益率为138%。牛市看涨价差期权与熊市看跌价差期权均为借方价差期权。这两种期权要盈利，前提是得有足够长的时间让
股票价格变动至目标水平，所以才会愿意选用几个月后到期的期权合约，如此，在这几个月未到期的时间里，
股票价格就有充足时间变化到预期水平。要获取最大收益，空头期权合约到期时
股票价格需达到（或超过）期权合约执行价。最大收益一般是多头与空头期权执行价之差减去价差期权初始成本。通常，只有等到期权合约快到期，借方价差期权才能盈利，这会让空头期权失去全部时间价值。若在期权合约到期前
股票价格达到（或超过）目标价，此时借方价差期权的利润会远低于最大收益。
