银行
5年期定存利率低于3年期定存利率，出现存款利率倒挂情况。之前做过一个框架分析，阐述从经济活动增加到十年国债利率上升的传导链。一年存单利率可看作经济活动与信贷投放的综合反映，二者同向变化。而十年国债利率更多体现经济活动与信贷投放的逆向综合。经济活动增多，活期存款需求随之上升。企业和个人经济活动活跃时，倾向把资金存为活期存款应对短期资金需求。由于活期存款需求增加，
银行想要吸收更多活期存款，于是提高了定期存款利率。不过，有一个重要前提，即商业
银行负债规模维持不变。现实里，经济复苏通常会伴有
银行负债结构的调整。定存利率上升，不但能吸引更多活期存款，还会使居民从理
财产品、债券基金等非银负债里赎回资金。这种赎回致使非银负债规模缩小，进一步影响整个金融市场的资金供求关系。进一步来说，定存利率上升不但使
银行负债结构改变，也对整个金融市场有了影响。居民赎回非银负债，其实就是把资金转投到定期存款。这种资金配置的调整会冲击金融市场，进而影响十年国债利率走势。经济活动增加到十年国债利率上行，有两个关键传导步骤：其一为活期存款与定期存款的结构调整；其二是定期存款和非银负债的结构调整。这一传导链条于微观层面表明经济活动和十年国债利率存在正相关关系。
十年国债利率主要受两股对冲力量影响，即经济活动不断增强与大规模信贷投放。这两股力量在市场达成相对平衡，使得利率维持稳定。经济活动和十年国债利率有着怎样的关系？一般而言，经济活动增强会使十年国债利率升高。不过，要更精准地把握这种关系，就得把信贷投放情况也考虑进来。只有控制住信贷投放这个变量，才能够清楚看到经济活动对十年国债利率的直接影响。一年存单利率和十年国债利率有何联系？一年存单利率能综合反映经济活动与信贷投放情况，二者同向变动。但十年国债利率更多是经济活动和信贷投放逆向情况的综合体现。所以，在某些时候，可以凭借一年存单利率判断经济活跃程度，用十年国债利率判断则可能不准确。
