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股票

最近读了本名叫哈利·布朗的永久投资组合的书。发现一个很有趣的策略，名为永久投资组合。大概是这样的配置：25%股票、25%债券、25%黄金和25%现金。之后按期进行一次再平衡。初看之下，仅配25%股票且需保留25%现金，令人疑惑不解。不过，这一策略在过去四十年里实现了约9%-10%的年化收益。就连08年金融危机时标普500指数腰斩的情况，最大回撤也仅5%，真的很神奇。这个策略在国内的业绩表现怎样？我试算了一下，将资产按25%分别配置国债、中证综合债、沪深300和黄金的情况。从2015年延续到2021年，情况是这样的：

黄色代表沪深300指数，蓝色代表永久投资组合。若一半资产为债券和现金，年化收益率达8%~9%，这已是相当不错的成果。组合回撤较小，定期平衡后波动更小。这个组合的逻辑如同三足鼎立，通过低相关或负相关的资产对冲，实现稳定增长。策略之所以有效，源于各类资产在不同经济周期中表现存在显著差异。让我用大白话告诉你，这是怎么做到的。对抗通胀，持有股票与黄金为上策。这一阶段，股票和黄金将共同维持上涨趋势。比如，疫情危机之后，出现了注水牛，股票、黄金和虚拟币均上涨明显。这时货币贬值，持有现金或国债最不保值。其次，全球金融危机、经济萧条时，持有国债或年金。07年全球次贷危机时，人人急需资金，引发抛售潮，黄金、股票、原油等资产价格均受重创。此时上涨的仅有现金与国债。第三，经济衰退、通缩，宜持有国债、年金和黄金。例如，日本地产泡沫破裂、希腊债务危机等问题单独出现。长期通缩下，股价下跌、物价停滞、利率为负。此时不消费，持有黄金、现金、国债或年金都是明智之举。第四，国家战争、自然灾害、金融危机时，持有黄金作为保障。无论股票、现金还是债券，因本币贬值都会导致资产缩水，因此黄金成为最安全的避险选择。

总体而言，入场时机不同，感受截然相异。比如，14年入市觉得满仓股票挺好，15年入市才知道需要多配置债券。这种均衡配置的永久组合，几乎不会出现显著的时机问题。或许有人会问：既然股票基金长期收益更高，为什么不满仓买入？请注意，股票类资产从40到50年的长期周期来看，并非呈现线性上涨趋势。假如我们拥有了一百万元的存款。若07年需用50万，恰逢牛市高点，卖出正当时。若在08年恰好需要购房，股市大跌，要凑50万只能割肉离场。再说一个例子：在无法预测未来市场牛熊行情的情况下，我们应如何应对？若未来某时刻需一笔确定现金，将对股权类资产造成重大损失。你们身边有多少人在低位割过肉？明明知道它可能会涨，但因急需用钱，比如买房、装修或子女教育，也只能忍痛卖出变现。永久组合的长期收益或许稍逊于纯股票类，但其最大回撤极小，因此不存在相关问题。若以组合形式来看，可以这样搭配：四分之一股份这部分可以使用我的基金组合进行配置，例如：牛基20中报已发布。四分之一债券可以配置一些固收+类型的基金，比如理财型基金有哪些？四分之一黄金含量这部分用于抵御通胀，对冲极端风险，可考虑黄金投资。包含25%现金、国债或储蓄型年金保险这部分用于抵御利率下降和经济衰退的风险。建议用存款、国债和储蓄年金险代替现金持有。我更建议选择储蓄险，比如我配置的守护神2.0，就很合适。储蓄险采用复利计算，相比存款和国债的单利，长期收益更优。它能锁定终身不变的利率，而国债和存款利率持续走低。若有用钱需求，取现灵活方便，这是一笔未来确定性的资金。或许有人觉得第四部分收益过低，是否可以不予考虑……再分享一个案例：股票作手回忆录的主人公原型杰西·利弗莫尔。他也是华尔街传奇，曾因做空股市豪赚一亿美元。像这样的资本大佬，也会配置不少年金险，以防炒股亏损导致家人困境，书中自述：

黄金

他虽破产，但年金和信托无恙，确保了他与家人的生活未受太大影响。总体而言，永久投资策略不必完全模仿作者思路，我们可以自行进行个性化调整。依据个人风险偏好，调整股票、债券、黄金和年金的配置比例。我的主要投资在股票基金和固收+，少量配置黄金，去年增加了20%锁定利率的储蓄险。这本书的结尾观点十分精辟：对于普通投资者而言，一生中的财富积累大多源于自身收入的积累。通过持续投入个人储蓄，让财富稳步增长，形成滚雪球效应，而非冒险押注高风险市场导致亏损。理财暴富很难，主业才是收入主力，投资 merely 为了提升生活品质。切勿高估自身能力，分散投资、控制风险才是关键所在。