黄金价格是否已经见顶？未来走势如何？

黄金

我先说一下自己的判断，黄金价格大概率已阶段性触顶，此轮主升浪或已结束，后续可能以横盘震荡为主。黄金涨势是多因素叠加的结果。下文会附上黄金价格的月K线图以便参考。

从2018年8月的1200美元/盎司起步，黄金价格一路攀升，在上个月达到了2449.88美元/盎司的历史高点。除了在2022年3月至2022年9月间经历了一次回调，其余时间几乎都在上涨或维持涨势。最新数据显示，我国央行已连续18个月增持黄金，目前黄金储备总量达到7280万盎司，不过在今年5月停止了进一步增持。今年3月以来，黄金价格的上涨势头尤为迅猛。结合近两年国际形势的变化，我认为主要原因可以归结为以下两点：第一，货币政策的影响。国际黄金以美元计价，其价格与美元价值密切相关，通常呈现负相关关系。自2022年3月至2023年7月，美联储连续加息，将基准利率提升至5.25%-5.5%的高位。然而，从2023年11月开始，市场普遍预期加息周期即将结束，利率不可能长期保持如此高位，降息周期似乎即将到来。一旦美元进入降息阶段，美元汇率可能走弱，从而推动黄金价格上涨。尽管美联储至今仍未采取降息行动，但市场资金已提前布局，因为降息预期下，黄金的相对价值将得到提升，同时宽松的货币政策也会降低持有黄金的机会成本。这些因素共同推动了金价的上涨。第二，避险需求的增长。近年来，全球范围内发生了一系列重大事件，包括2022年3月爆发的俄乌冲突、2023年4月至5月美国硅谷银行和第一共和银行相继破产，以及2023年10月的巴以战争。这些事件凸显了全球经济的不确定性以及地缘政治的不稳定性，促使投资者纷纷转向黄金以规避风险。黄金作为传统的避险资产，在动荡时期备受青睐，其价格也因此得到了显著支撑。

黄金供给主要源于矿产金和再生金，但因矿脉勘探难度大、矿山建设周期长，供给增长受限。近年来，全球央行，尤其是新兴市场国家的央行，大幅增持黄金储备，显著提升了黄金需求，从而对金价形成支撑。

美国

中国央行已连续18个月增加黄金储备，黄金在外汇储备中的占比从2009年的1.1%提升至2023年底的4.3%，与此同时，美国国债在外汇储备中的占比则从34.7%下降到27.7%。这一趋势表明中国正在优化其外汇储备结构，以增强金融体系的稳定性和抗风险能力。与之相比，发达国家的黄金储备数据更具参考价值。例如，美国拥有8133.5吨黄金，占其外汇储备的71.9%；德国持有3384.2吨黄金，占比68.4%；意大利和法国分别为2451.8吨与2435.4吨，占比均超过65%。俄罗斯虽然持有2299.9吨黄金，但占比仅为23.3%。瑞士、日本和荷兰的黄金储备分别为1040吨、765.2吨和612.5吨，占比分别为8%、2.5%和54.3%。印度则持有557.7吨黄金，占比为7.3%。通过对比可以看出，中国的黄金储备量及占比仍有较大提升空间。近年来，中国一方面持续增持黄金，另一方面逐步减持美国国债，一增一减使得外汇储备结构更加合理稳健。随着人民币国际化进程的加速，中国未来可能进一步加大黄金购买力度，以支撑人民币的国际地位。这不仅有助于分散外汇储备风险，也将对全球黄金价格形成一定支撑。此外，市场普遍预期未来通胀将上升，货币可能面临贬值压力。在此背景下，黄金作为对冲通胀的有效工具，其需求有望持续增长，从而推动价格上涨。因此，无论是出于国家战略考量还是市场规律作用，黄金都将在未来的经济格局中扮演更重要的角色。

这是美元对人民币的汇率走势图。自2022年起，人民币持续走低，国内投资者缺乏优质投资渠道，纷纷选择购入黄金以实现资产保值，这在一定程度上推动了黄金价格的攀升。值得一提的是，2013年中国大妈曾将金价买到未来十年的高点。基于这些因素，未来两年内黄金价格即便不再上涨，也很难出现大幅下跌。只有当俄乌冲突尘埃落定、巴以局势趋于缓和，以及美联储利率降至2.5%左右时，黄金才可能进入下行周期。