A股
当前市场已经阶段性触底，这是首先需要明确的结论。目前我的权益仓位保持在95%，剩余5%的资金用于期权高频交易。这一判断并非基于雪球、两融和质押风险的降低，而是由于基金加速出清所致。关于雪球产品的风险，有些人表示担忧，但根据我从多个渠道获取的数据来看，市场上总计2000多亿规模的雪球产品基本已完成敲入。即便有未完成的部分，在今天盘中也已进行了对冲操作，因为券商不敢冒险不做敲入预判。因此，雪球产品的风险实际上在今天正式告一段落。（其实这并不是关键问题，它更多是被当作替罪羊的角色。）还有人担心融券做空带来的压力，但实际上
A股自1999年至今，每天跌幅较大的日子里，真实的融券交易额始终不大。这是因为早在2023年10月前后，融券业务就已经受到限制，许多相关业务被迫暂停。最近一段时间，融券交易量更是创下新低。此外，融券及转融通业务并不能实现大
股东的变相减持，证监会出台的禁止限售股融券政策更多是为了安抚市场情绪，并不会对市场本身形成实质性利好。至于融资余额方面，截至昨天大约还剩1.4万亿元左右，这部分资金的影响较难精确估算，因其分布范围较为广泛。而今天应该是大部分杠杆资金被强制平仓的日子。再来说说质押盘爆仓的问题。首先，
A股整体平均质押比例仅为3%，仅有个别
公司存在较大面积的质押盘爆仓情况。法律上而言，通过限售股质押进行变相减持并不可行，因为一旦限售股质押后发生爆仓，券商无法出售这些
股票。同时，对于已经受限减持的
公司，即便其质押盘出现爆仓也无法卖出
股票。事实上，大多数券商更倾向于让
股东偿还债务以解除质押，或者补充抵押物。数据显示，2023年初质押盘规模约为2.6万亿元，目前剩下约1.6万亿元，其中大部分是被券商逼迫解除质押的结果。另外，质押盘爆仓并不会导致一键清仓，因为市场流动性不足，一般情况下，券商需要向证监会提交申请，随后按照债务违约处理流程进行追讨。具体来说，就是直接向
股东索要欠款，并可能进入法律诉讼程序。后续还可能涉及冻结资产甚至
破产清算等步骤，因此大部分
股东最终会选择还钱解除质押或补充质押物。那些认为质押盘爆仓等于变相减持的说法完全是无稽之谈。实际上，即便
股东爆仓，他们仍需全额偿还债务，最终结果往往是股份和资金全部丧失，同时还可能面临
破产清算以及高消费限制等后果。可以把这种情况理解为房产断供，后续流程大致相同。那么为什么2024年的
A股表现如此低迷？主要原因在于基金行业自2021年至2024年的三年间遭遇了前所未有的困境。首先看公募基金部分，2021年时，明星基金经理们大力推广的抱团股吸引了众多基民跟风买入。当时
白酒、医药和
新能源等板块的估值已被推至极高水平，这种现象显然超出了它们应有的价值范围。随着增量资金逐渐枯竭，这些板块开始集体跳水，持续不断的赎回潮使得相关基金连续三年下跌。到了2024年，这些基金依然承受着巨大的出货压力，这也成为当年指数阴跌不止的重要基础。
