黄金
金价的逻辑已然发生转变。过去，
黄金走势往往取决于风险、供求、美元以及通胀等因素，其中美元的解释力尤为强劲。在2000年以来的金价走势里，美元与金价形成互动关系的情况能占据一半以上，其余阶段则由风险和货币政策来解释。然而，自2022年起，这一逻辑就改变了。2022年3月，美联储开启加息周期，与此同时，金价却开始迅猛上涨，美元与金价开始同向变动。表面上看，似乎是风险的驱动力增强了，毕竟当年2月俄乌冲突爆发。但这种解释有些勉强。一个很直观的表现是，同样受风险驱动的油价并非如此反应。油价是在当年6月达到顶峰，随后便一路下跌，也正是这一跌势带动
美国通胀从高位一路走低至今。号称风险资产的
比特币更是从3月就开始下跌，最低时跌幅接近70%。所以，并非是风险因素在起主导作用。我个人觉得，是
黄金的定价逻辑发生了变化，之前的四大因素需要放在新的逻辑框架中去解读。那新的逻辑框架是什么？这个新框架就是
美国对俄罗斯实施的制裁动摇了美元作为世界通货的地位，世界各国需要重新调整储备资产的结构，以应对
美国带来的风险。换句话说，只要
美国一门心思地推动逆全球化，那么在逆全球化形成的两个世界格局中，与
美国相对的那一方，必然会放弃或者至少降低对美元的需求，因为不能将自身安全交予
美国。如此一来，美元需求降低所留下的空缺只有
黄金能够填补，
黄金的货币属性再度焕发光彩，所以金价开始上涨。从央行购金情况来看，2023年全球央行总共购买了1037吨
黄金，这一数量处于历史第二高水平，仅次于2022年的1082吨。2023年全球
黄金产量不过3000多吨，央行购金量占当年产量的三分之一。到了2024年，各国央行仍在持续购买
黄金。7月份全球各国央行的
黄金净购买量增加了一倍多，达到37吨，这是自1月增加45吨以来的最高月度增量，环比涨幅高达206%。综上所述，2022年
美国对俄制裁撼动了美元的信誉，使得
黄金的货币属性被重新重视，从而导致金价在央行储备资产调整过程中持续上涨。央行的
黄金储备调整过程肯定不会在短期内结束。在未来的
黄金定价模式中，由于对
黄金货币属性的重新认识，加上央行的参与，金价应该还会有较长的上涨时间和较大的上涨空间。
