为何人们难以接受美国股市均值回归？

大众

资产价格回归均值，这是经济学原理与大众基本常识。不少人能理解日中房地产价格的均值回归，却无法理解、接受美国股市的均值回归。在之前回答下个十年美股还会单边上涨吗时，我已清晰表明观点：下个十年美股能否单边上涨，实际取决于美国债务驱动的经济模式的可持续性。只要美国债务可持续，美股就会持续上涨。自20世纪90年代起，美国私人部门中除房地产外的全部金融资产，像现金存款、贷款、私募股权、养老基金储备以及股票和债券等，一直在稳步增长。到2021年6月达到峰值，为美国GDP的6.3倍。

在很长一段时间里，私人部门财富增长与GDP增长趋势大体相符，各阶层财富分化并不明显。但2008年经济危机后情况有变，自2008年美联储以债务为依托投放美元流动性起，富裕阶层财富增长就与GDP增长严重背离了。TOP 10%阶层的财富正以远超GDP增速的速度加速累积。Top 1%拥有的净财富，相当于50 - 90%阶层的财富总和。而占比50%以下的居民，在这场流动性狂欢里，并未从中多获取一点利益。货币政策对收入和财富分配是改善还是恶化，取决于各国劳动力市场状况、收入和财富分配格局等。现在理解了吗？

过去二十年，中国经济与财富的增长实质是房地产带动的。自1995年起，中国净资产快速增长，增速远超GDP增速。从经济角度看，中国资产负债表迅速扩张，这与GDP增速严重脱节。2000 - 2020年，全球净资产增长两倍达510万亿美元，为全球GDP的6.1倍，而中国在全球净资产增长中所占份额为三分之一。

房地产

回顾日中房地产过去数十年发展，曾严重偏离GDP增速，现正向均值回归。2008年起，美国居民净财富增长主要源于金融资产增长，这一增长与GDP增长严重背离。中国和日本房地产都出现均值回归，这种情况未来也必然会在美国股市发生，只是时间早晚的问题。有人想把这归咎于美元的世界货币地位，但美元并非一开始就是世界货币，也不可能永远保持这一地位。中国面临七十年未曾有过的大变局，未来财富分配中你的位置取决于格局。过去居民财富增长靠房地产，现在轮到股市担此关键角色了。接下来流动性充足之时，请务必参与其中。