11月22日大A独跌，非俄乌和美元因素？

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11月22日，外围股市大多收涨，而A股却遭遇黑色星期五。俄乌战争升级和美元指数飙升，并非A股向下突破的主因。周五集体大跌，是此轮增量刺激措施催生A股超级反弹的确认信号，这表明投资者已抛弃之前的慢牛预期。11月22日，外围股市大多收涨，大A却遭遇黑色星期五。

11月22日，大A遭受不明空方力量打击，整体跌幅超3%，迎来黑色星期五。全市场近5000只股票下跌，其中跌超5%的达1500多股。沪深两市当日成交额1.79万亿，较前一交易日成交量增加11.2%，这是典型的放量下跌。大A早盘走势平稳，可临近午盘时情况突变。11点20分起，无差别抛盘涌现，三大指数瞬间集体跳水。大A午盘开市后，三大指数依旧低迷，持续震荡下行。个股纷纷跳水，这种态势延续到收盘，上证综指跌破3300点，创业板跌破2200点。收盘时，沪深300指数跌3.1%，富时中国A50指数跌2.72%，上证跌3.06%，深成指跌3.52%，创业板指跌3.99%，同时恒生指数也下跌了1.89%。

然而，世界的悲喜并不相通。大A突然打破一个半月的窄幅波动行情而向下突破，可周五除俄罗斯市值加权指数下跌1.37%外，全球多数地区股票交易一片红火，继续上涨。MSCI全球发达市场指数涨了0.33%。在北京时间周六早8点的时候，道琼斯指数涨0.97%，标普500指数涨0.35%，纳斯达克指数涨0.15%。周五那天，德国DAX30指数涨0.92%，英国富时100指数涨1.35%，法国CAC40指数涨0.58%，欧洲斯托克50指数涨0.72%；巴西IBOVESPA指数涨1.74%，墨西哥S&P/BMV IPC指数涨0.51%；日经225指数涨0.84%，澳大利亚S&P/ASX200指数涨0.85%，中国台湾加权指数涨1.55%，泰国SET指数涨0.41%，韩国KOSPI指数涨0.84%，印尼综合指数涨0.77%，印度S&P CNX NIFTY指数涨2.25%。投资者震惊错愕之际，不禁疑惑，为何众人皆醒我独醉，海外股涨势连连，大A股却独自下跌？俄乌战争升级与美元指数大涨，并非A股市场向下突破的主因。

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昨天晚间与今日早晨，三郎发现，众多机构和分析师把昨日A股的大幅下挫，归因于俄罗斯向乌克兰发射中程洲际导弹使地缘冲突升级，还有美元指数于周五大幅上扬，攀升至近13个月的高点。例如金融界在A股遭遇黑色星期五！三大股指跌超3%，逾1500股跌超5%，A股为何高台跳水？原因或与这几点有关这篇文章里指出，周五A股突然跳水的原因仍然是个谜，但或许有几点消息值得考量：其一，市场缺乏热点题材，短线主题题材尤其持续衔接不上；其二，潜在贸易摩擦产生影响。三是美元指数升破107关键位，人民币短期走势承受压力。四是俄乌冲突升级。此前一天，俄罗斯向乌克兰发射了一种可携核弹头的中程弹道导弹，这在冲突爆发后尚属首次。三郎觉得，有这种思路的分析师都是水货，根本不合格，理由主要有两点。其一，市场若热点题材稀缺，尤其是短线主题题材接连青黄不接，那这市场本就不该上涨。没有热点题材的市场，根本就不是一个值得投资的市场，也不属于价值投资的市场。一个能持续上涨的市场，在很长一段时间里，必然存在一条或多条可供持续投资的题材主线。把眼光放远看美股，AI这条主线在近两年多是不是一直热度不减？第二，特朗普可能的关税威胁、美元指数上升、俄乌冲突加剧，按逻辑来说都是全球性的重大经济事件。可全球多数股市周五都收涨，大A为何单独下跌？

就拿关税威胁来说。许多主流媒体觉得，提高关税只会让美国的通胀加剧，结果得由美国人来承受。然而周五美国的三大股市都有一定程度的上涨；11月22日，新加坡贸易和工业部发布第三季度经济报告时，在报告里明确提到，特朗普可能征收的一系列关税会影响新加坡贸易伙伴的经济，预计新加坡2025年的经济增长会从2024年的3.5%放缓到3%以下，但是新加坡海峡时报指数周五上涨了0.18%。

以美元指数为例，近几个月美国经济增长超预期，工资不断上涨，家庭消费强劲，通胀有所反弹。市场预计美联储加息的频率与力度会放缓，受此预期影响，美元指数在一个多月里持续回升。周五，美元指数涨0.49%，达107.49点，回升至近13个月以来的高点。不过，在美元指数里占比最大的欧元，周五的跌幅远超人民币。周五欧元跌至1.0421，跌幅达0.5%，而人民币跌至7.2457，仅跌0.13%。

欧元兑美元的下跌幅度为人民币的4倍，可周五MSCI欧洲指数却涨了0.21%；人民币兑美元下跌幅度是欧元的四分之一，然而沪深300指数周五却下跌3.1%。例如俄罗斯向乌克兰发射洲际导弹使战争升级。周四早晨这一事件发生后，当天上午中国所有媒体都开始大量报道，着重展现俄罗斯的强大以及乌克兰及其西方盟友的应对失据。周四沪深300指数上涨0.09%，收于3989.3点；当日MSCI欧洲指数也上涨0.32%，收于2013.98点。实际上，在中国资本市场以及受影响最大的欧洲资本市场看来，俄罗斯洲际导弹问题纯粹是恐吓，根本不算可能影响未来经济的大问题。一枚价值数亿美元的洲际导弹对乌克兰造成的损失，还不如乌克兰一架价值几千美元的无人机给俄罗斯造成的损失大。它只产生了政治影响和俄罗斯媒体带来的心理影响。三、周五集体大跌，是此轮增量刺激催生A股超级反弹的确认信号。普通投资者与水平较低的分析师往往凭借消息面判断股市走向。索罗斯却很少如此，因为股市逻辑与宏观经济基本面紧密相关，消息只能影响股市短期走势，宏观经济才决定其中长期走向。三郎专注于宏观经济研究，平常不涉足证券市场话题。不过在市场关键节点，我会提醒读者留意趋势。股市大趋势方面，我常用经济基本面判断，事前多数投资者或许难以接受我的判断，但事后往往表明我的判断大体准确。

在我10月3日发布的史上最大经济刺激政策周推动A股狂飙，是短期反弹还是长期大牛？这篇文章里，依据牛市定义的三个要件，我清楚地向读者表明，当前股市仅符合其中一个要件。从中国股市的历史状况来讲，我告知投资者，当前或许是多次超跌加上政策刺激而产生的中级反弹。我还提醒投资者，股市要上涨，要么依靠持续向好的业绩，要么依靠不断出台的利好政策。首先，短期内不会有新的、力度更大的政策出台，所以从政策方面看，A股的反弹动力已经用完。其次，经济形势在短期内不会有大的改变。关键在于现有的刺激政策都有明显的路径依赖特征，本质上还是在针对供给端，刺激投资与生产，由于缺乏平衡国企与民企、公共财政收入与个人收入的结构性改革举措，当前的刺激计划应是提升情绪的短期办法。文章最后提醒大家，防范急涨急跌给投资者造成巨大风险或许更为关键。

11月14日，我在较A股更灵敏的恒生指数周三再破十月来新低，超级反弹结束了吗？一文里告知读者，11月13日恒生指数继续下跌，收盘时跌幅达0.12%。恒生指数已连续四个交易日下跌，跌幅为5.4%，和10月7日最高点相比，累计下跌17.7%。我提醒大家思考，在短期到中期内，A股和恒生指数到底是朝着恒生指数所显示的超级反弹可能已经结束的方向发展，还是会如A股股民所期望的慢牛行情发展？实际上，本周五A股市场突破了之前一个半月横盘整理的窄幅箱体。这表明投资者已对增量刺激措施性质有明确判断，对宏观经济未来走势认知大体趋同，不再期待有突破性财政增量措施。犹豫六周的投资者达成共识，这在股市上形成了决定性突破，也让投资者抛弃了之前的慢牛预期。股民集体做出的判断，必然存在一定的合理性。政策方面，现有政策路径依赖强，很难有像30年前那样突破性的改革措施出台。从经济走势来看，稳定或许是比发展更优先的基本框架。11月19日财联社的城投掀起产投子公司组建热潮，3个月近150家横空出世，投资风险怎么看？一文披露，企业预警通的最新统计显示，近三个月全国新成立的国有企业超1.1万家，平均每个县就有4家。三个月有1.1万家国企出现，这表明民营企业的生存空间进一步被挤压，资源更多地向国企倾斜，在决策层可能更迫切地需要稳定。从外围环境看，贸易环境更糟了，特朗普关税预期之前就有坏消息。11月22日路透社消息，美国商会周四在邮件中告知会员，拜登最快下周就会公布新的出口限制措施，可能会把多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单。另外，作为更广泛的人工智能限售计划的一部分，下个月预计将公布另一套限制向中国运送高带宽存储芯片的规则。