纳斯达克
昨日，创业板已经跌破1600点，今日更是下探至15xx点。从短期走势来看，市场可能已经接近底部区域，投资者可以考虑逐步布局做多机会。然而，回顾今年以来的整体表现，无论是上证指数还是创业板指数，均呈现出持续下跌的态势。短短一个月内，两者的跌幅已超过去年全年水平，而港股同样未能幸免，甚至出现了连续五年下跌的罕见局面。在这样的市场环境中，我们无法准确预测过热的市场何时会冷却，也无法确定过度低迷的市场何时能够止跌回升。但尽管未来充满不确定性，我们仍需明确当前所处的位置和状态。而在本轮调整中，创业板无疑是跌幅最为显著的板块之一。目前，创业板指数已回落至1500点附近，静态市盈率（按市值加权计算）降至23.41倍。这一数据与历史相比颇具参考价值：2018年时，当创业板指数位于1200点左右时，其静态市盈率为28.27倍，当时已创下历史最低记录。而在此之前，创业板上一次达到类似估值水平还要追溯到2012年12月，当时的低点为586点，正是牛市启动的关键节点。此次调整中，创业板不仅突破了2018年的低点，更进一步击穿了2012年的历史大底。表面上看，指数停留在1500点，但实际上估值水平已相当于当年586点时的状态，可谓指数虽高，估值却低。通过研究全球主要市场的历史表现，我发现，在一轮典型的熊市周期中，主流指数的最大跌幅通常集中在50%-70%之间。只有在极端情况下，跌幅才会超过70%，例如以下两个经典案例：一是1929年至1933年间的大萧条时期，全球经济陷入严重危机，美联储政策失误加剧了金融系统的崩溃，导致道琼斯指数最大跌幅接近90%；二是2000年的
纳斯达克互联网泡沫破灭，这一事件使得原本炙手可热的科技股遭受重创，
纳斯达克指数最终暴跌约80%。上述案例中的巨大跌幅属于
人类历史上极为罕见的现象，再次重现的可能性较低。一般而言，熊市的极限跌幅约为70%，即所谓的腰斩再腰斩。以创业板为例，从指数角度看，其从高点3576点跌至目前的1583点，累计跌幅已达56%，距离理论上的极限跌幅还有14%的空间；但从市盈率角度来看，创业板已从最高点的77.3倍跌至目前的23.41倍，累计跌幅刚好达到70%。由此可见，从估值角度分析，创业板的风险已基本释放完毕。即便从指数跌幅的角度衡量，距离极限位置也仅剩14%的下行空间。综上所述，当前市场或已进入熊市的最后一轮调整阶段。接下来，我们再来看看上证指数的表现。近期，上证指数月线已连续六个月收阴，这种现象极为少见。历史上仅有少数几个时间段出现过类似情况，例如1991年4月至9月的深证成指、1999年7月至12月的深证综指、1993年12月至1994年7月的上证指数，以及2008年5月至10月的上证50指数。结合以上分析，无论从估值水平还是技术形态来看，市场正在逐步逼近重要的底部区域，投资者应保持关注并适时调整操作策略。
