比特币没有价值锚定，为什么能持续上涨？

比特币

在当前主流金融资产中，比特币无疑是近期最耀眼的明星。若论风头，比特币自称第二，恐怕无人敢称第一。今年9月初，比特币还在5万美元左右徘徊，而截至本周五，芝商所比特币期货盘中价格已突破10万美元大关。与两年前的低位相比，涨幅高达570%，涨势令人咋舌。作为一个没有实际价值支撑的虚拟商品，比特币为何能持续上涨？其最终涨幅又将到达何处？本文将以通俗易懂的方式分析比特币上涨原因，仅基于比特币的基本特性与简单经济逻辑，无需专业知识即可完全理解，力求让每位读者都能清晰掌握核心内容。故事得从比特币的发行模式说起。比特币是通过特定算法生成的，具体来说，就是通过哈希运算求解来获得区块奖励。在比特币诞生时，每个新区块的奖励为50个比特币。根据程序设定，每当产生210000个区块后，奖励就会减半，这是一种指数级递减速率。简单来说，比特币的产出速度会持续减半，单位时间内产生的比特币数量也会越来越少。这样的设计初衷是为了保持比特币价值的稳定性，因为其设计者认为货币的数量应当相对恒定，以避免价值被过度稀释。设立区块奖励的目的在于吸引更多人参与使用比特币，从而构建起一个有价值网络效应的生态系统。而奖励逐渐减少的设计逻辑在于：随着比特币产量增加，意味着它被更多人认可和接受，在这种情况下，只需提供更少的奖励便能吸引足够的参与者，无需维持最初高额的激励机制。这反映了对比特币未来发展的信心与规划。总体而言，奖励减半机制设计精巧，但这并非比特币达到当前价格的唯一原因。真正推动比特币成功的是其原创者忽视的一个重要因素——比特币的自然损耗。这一变量在长远发展中发挥了关键作用。比特币在设计上原本是永久存在的，只能在不同所有者之间转移，而不会被彻底销毁。这种特性是其安全性体系的重要组成部分，只要分布式账本系统仍然运作，比特币就会一直存在。然而，在实际应用中，情况并不如理论那样完美。尽管从技术层面来看，比特币无法被完全消除，但在流通过程中，它确实会持续面临一定程度的损耗，而这很大程度上也源于其自身的设计理念。比特币的设计初衷是为了创建一种去中心化的货币，摆脱任何个人或组织的控制。因此，它没有中央管理机构来确认用户的资产所有权。相反，用户对比特币的所有权完全依赖于他们是否能够实际掌控这些资产。如果由于密码遗忘、存储比特币的钱包文件丢失或硬盘损坏等原因，导致用户失去了对资产的实际控制，那么就没有任何机构可以提供挂失或补救服务。例如，如果只有用户本人知道私钥，并且没有备份，一旦私钥丢失，这些比特币将永远无法找回，如同被封存于无形的空间之中，再也不能参与市场交易。这实际上意味着这些比特币已经永久退出了流通，造成了不可逆的损失。除此之外，现实中还存在其他可能导致比特币流失的情况。比如，当持有比特币的人意外去世，而未将其私钥信息告知他人或写入遗嘱时，这些比特币大概率会被永远埋没。类似的情形还有很多，它们共同构成了比特币在实际使用中的损耗来源。虽然比特币本身具有去中心化的安全优势，但这种设计同时也带来了不可忽视的风险。说到这里，比特币的产量和损耗量已经提到，两者的累计差值便构成了比特币的存量。比如，比特币问世第一年共挖出了10万枚，但由于各种原因丢失了1万枚，那么比特币的存量就是9万枚，这一点不难理解。然而重点在于，比特币的产出速度是逐步递减的，而其损耗速度理论上主要取决于存量，与产量无直接关联。这其实很好理解，就像人口变化一样，新增人口（出生人数）主要受人们的生育意愿和条件影响，而每年减少的人口（死亡人数）则更多依赖于总人口规模及年龄结构，与当年出生人口数量关系不大。毕竟，死亡人口多为老年人，而新生儿和老年人是两个完全不同的群体，彼此之间几乎没有重叠。根据上述基本概念，我们可以构建一个关于比特币存量变化的模型，以辅助理解。需要说明的是，该模型的参数与现实中的比特币实际参数并无关联，仅用于解释数量变化的关系。假设第一年比特币的产量为100,000枚，从第二年起，每年的产量为前一年的一半。同时，比特币的损耗在每年结束时计算，损耗率为其当年存量的3%。这些构成了模型的基础设定。通过这一模型，我们可以计算出每年比特币的具体产量、损耗量以及年末的总存量，具体数据见下表：

从这张表中可以清晰地观察到一个显著趋势：货币的总存量在前五年持续增加，并在第五年达到顶峰，自第六年起开始逐年下降。其原因在于，产量呈稳定且快速的衰减态势，而消耗量受存量影响，在存量增长阶段，消耗量也随之上升，因此消耗量迟早会超越产量，从而使总量进入持续缩减的状态。在现实中，比特币由于参数差异，数量变化的具体时间可能有所不同，但总体走向必定与该模型一致。写到这儿，答案已显而易见。比特币虽表面数量不断增加，但考虑到合理损耗，其实际可参与市场交易的数量却在持续减少。随着可供流通的比特币越来越少，而在需求总量不变或不断增加的情况下，价格自然会持续上涨。严格来说，这里还有两个核心问题：其一，比特币作为虚拟货币是否有特殊需求？其二，这种需求是恒定存在还是会持续增长？关于第一个问题，我就不多说了，这有点敏感。大家心里都清楚，它有特殊用途，难以被其他东西取代，说得太多可能有风险。第二个问题实际上是第一个问题的延伸。我们可以肯定，那些特殊用途确实存在，并且在相当长的时间内不会减少。当需求保持稳定甚至增长，而总量持续减少时，供需关系将不断向供不应求倾斜，从而推动价格总体上持续上升。进一步来看，随着比特币价格的走高，从事特殊用途的人群更倾向于接受比特币作为工具，原因很简单：持有期间的价格上涨能带来额外收益。这种现象会促使价格上涨进一步刺激需求增长，而需求的增长与数量的持续减少又反过来推动价格更高。如此一来，供需和价格之间形成了正反馈循环，从而导致价格长期呈现上涨趋势。这里我仅讨论了最为硬核的特殊需求，尚未将客观存在的投机需求以及因特殊需求而衍生出的正常货币交易需求考虑在内。原因在于，投机需求本质上属于顺势操作，具有高度不稳定性。从长期来看，它仅会放大价格波动，并不会实质性地影响资产的长期价值。单纯依赖投机推动的价格上涨，最终还是会回落。至于正常的货币交易需求，实际上也难以长期依托比特币。因为比特币总量固定且逐渐减少，其价格持续攀升。如果将其视为货币，那么它是一种长期通货紧缩的货币。这样的货币虽然吸引人持有，但几乎没人愿意用它来支付。试想，如果1元钱今天只能买1个鸡蛋，而明天可以买2个，在有其他替代支付手段的情况下，谁会愿意提前花掉这1元钱？显然，长期处于通货紧缩状态的货币无法有效履行货币职能。人们更倾向于选择非紧缩型货币进行日常交易，从而导致具有升值潜力的紧缩货币被逐步挤出流通领域。这种现象正是经济学中的劣币驱逐良币原理。因此，比特币等类似资产更可能成为一种价值储存工具，而非广泛使用的交易媒介。这里讨论的是长期趋势中的上涨。短期内，市场情绪波动可能导致价格上涨过度，或因涨势过多而出现恐高心理，进而引发价格下跌。这些短期无序波动是自由交易市场的常态，与底层基本面无关。即便上涨逻辑强劲，价格短期回调也是正常现象。延伸一下：比特币最终会涨到多少？回答这个问题仍可参考之前的计算模型。比特币产量持续减半，后期新增量相对于存量可忽略不计，而其长期数量损耗比例较为稳定。由此简单推算，比特币未来价格涨幅也可能维持在一个相对稳定的比率，这一比率大致等同于其数量损耗的比例。之前我们提到，比特币的需求有一定增长潜力，但还需考虑一个关键点：其特殊用途的总量是有限的。当全球所有特殊用途都完全采用比特币交易时，需求量便会达到峰值。如果特殊用途不再增加，比特币需求也将见顶。届时，价格上涨幅度基本只会与之前提到的数量损耗比例保持一致。从更宏观的时间维度来看，随着技术的不断进步（这里的技术不仅限于计算机和网络，还包括现实世界中的各类侦查手段等），官方迟早有能力突破比特币的安全防线，使其在某些特殊用途上的优势不复存在。这并非天方夜谭，尽管比特币交易本身具有匿名性，但人们使用手机、电脑等设备的行为并不匿名。通过对比特币使用过程的深入追踪，完全可以找到与特殊用途相关的线索。一旦这种情况发生，就意味着摧毁了比特币赖以生存的基础。届时，支撑比特币价格的底层需求将消失，其价格体系很可能随之崩塌。